文｜宋婉心
编辑｜郑怀舟
来源｜36氪财经（ID：krfinance）
封面来源｜IC photo
5月16日，爱奇艺发布了2023年一季度财报。在去年实现全年运营盈利的里程碑后，爱奇艺一季度再次交上满意答卷。财报显示，爱奇艺一季度总营收83亿元人民币，同比增长13.7%，环比增长9.2%，其中，会员业务爆发，录得营收55亿元，同比增长25%，环比增长17%，这主要得益于当季日均订阅会员数环比增长了1700万，目前会员总数达到1.29亿。会员业务占总营收比例达到66%。基于去年一年爱奇艺推动降本增效，以及会员业务的强劲增长，本季度爱奇艺Non-GAAP运营利润增至10亿元，为连续第六个季度实现增长。成绩亮眼，资本市场却是另一幅表现。5月16日爱奇艺美股高开低走，最终收跌近8%。背后可能的原因是，一方面，当日中概股普遍走低，另一方面，对投资者而言，爱奇艺一季度的好成绩是“明牌”，投资者担忧在一季度高基础、二季度暂无爆款的情况下，爱奇艺下一季度难再有突破。财报电话会上，爱奇艺高级副总裁段有桥已经表示：“我们预计今年二季度会员规模和收入会有一定程度的回落。”爱奇艺从追求规模转向追求利润以来，更聚焦主业的高质量发展成为关键词，这使得市场对爱奇艺的估值逻辑也在随之调整，越来越多投资者开始关注其基本面以及长期价值。这是一个积极信号，但同样对爱奇艺提出了更高的要求，能否稳住盈利、实现自我造血？会员的增长空间还有多少？将是未来投资者们的关注重点。
据官方数据，《狂飙》打破了平台多项历史纪录，并在东南亚和北美多个国家和地区播放量登顶榜首，成为平台成立以来热播期会员收入TOP1的剧集。爱奇艺创始人、CEO龚宇也曾提到，这部被内部评定为S级的作品，是爱奇艺成立13年来流量最大、收入最高、影响力最大的剧集。虽然难以确认《狂飙》具体为爱奇艺带来的新会员数量，但对于视频平台而言，爆款作品始终是驱动会员收入的基础。本季度，爱奇艺会员数净增1700万，是爱奇艺上市以来最高的单季度会员净增数，此前2018年三季度出现现象级的《延禧攻略》，该季度会员净增也不过1360万。足以见得《狂飙》的拉动能力。《狂飙》上线时间为今年1月，春节期间热度发酵达到高峰。数据显示，尽管受到春节长假后季节性回落的规律影响，截至今年3月31日，爱奇艺订阅会员规模依然达到1.2亿，为历年来最佳的一季度末表现。不过，每到这时，“爆款能否复制”的讨论便会甚嚣尘上。今年3月，爱奇艺CFO汪骏接受36氪采访时，针对“爆款不确定性极高”的市场共识表达了自己的见解：“首先不看单部剧，看全行业。整个行业爆款的出现，是具有必然性、规律性的。比如春节，合家欢、老少咸宜的内容会受欢迎，例如《狂飙》《人世间》；一到夏季（或暑期）档，撒糖、青春偶像、古装更受追捧，比如《苍兰诀》《梦华录》等。爆款的必然性背后隐含的，是特定情境下对优质内容的刚需。”“在认可行业出爆款的必然性的基础之上，客观数据告诉我们：第一，爱奇艺的爆款剧数量占比在长视频平台中相对是高的；第二，去年爱奇艺的爆款剧中，自制剧的比例是高的。”汪骏表示。会员数在爆款刺激下再创新高，支撑会员收入的另一大支柱是会费。财报显示，爱奇艺月度平均单会员收入（ARM）为14.35元，环比上季度的14.17元，微弱增长，但同比去年一季度的14.69却出现下降。对此，段有桥解释称，主要由于爱奇艺年卡会员的占比有了显著提升，但年卡短期内对公司ARM的带动不是很明显。针对会费商业化，爱奇艺过去不乏探索，从之前的超前点播，到今年一季度的投屏限制，只是最终均没有取得预想中的效果，甚至引起舆论反噬。如何通过涨价或者其他商业化方式提高ARM，是爱奇艺未来的主要课题之一。目前来看，ARM的提升仍主要基于卡种的开发及其更高定价展开。段有桥指出：“从整体来看，我们的会员结构更加优化了。除了年卡会员比例显著提升，各个卡种会员的LTV（客户终生价值）以及长期留存率都在持续提升。此外，奇异果VIP会员和极速版的基础会员，增长也非常良好。”
视频平台的降本增效计划中，自制比例的提高是重中之重。数据显示，爱奇艺一季度重点上新内容中自制内容占比高达70%，已成为内容供给的主力。自制的提升意味着内容成本更加可控。爱奇艺CCO王晓晖表示，从今年和中期来看，爱奇艺整体的内容投入稳中有升，并且，爱奇艺会坚定不移地对“自制头部精品项目”进行投入，“自制头部精品项目”的数量和占比都会增加。过往，视频平台IP采购内容占比更大，是由于IP有流量基础，更能保证收视效果。如今加大自制内容，投资者的担忧又回到了前文提及的爆款概率上。汪骏此前向36氪表示：“过去一年，长视频平台的自制比例开始提高，不仅是爱奇艺，其他平台也如是。与之对应的，我们发现，爆款内容的数量和热度超过往年，且相当大一部分都来自自制。这说明，拥有相当比例的自制内容，非但不是高投入、高风险，反而是解决长视频平台结构性问题的一剂良药。”从爱奇艺开启降本增效的一年多时间来看，爆款产出效率确实没有因自制而降低，甚至更加密集。去年，《人世间》、《苍兰诀》、《罚罪》、《风吹半夏》及《卿卿日常》5部剧集热度值破万，其中4部为爱奇艺原创内容，而爱奇艺历史上破万的剧集也只有7部。不过，这是基于疫情期间剧组大面积停工、内容供给减少情况下的表现，疫情放开后，一个可能是，供给回升，自制剧的竞争将变得激烈。爱奇艺能否保持住优势，有待观察今年之后三个季度的表现。疫情放开后的另一直接影响的板块是广告。尽管爱奇艺的最大营收早已从广告转向会员，但相比于会员，广告收入空间更大，是不少投资者的共识。因此，作为爱奇艺的第二大营收板块，广告仍旧是投资者关注的重点之一。尤其在疫情放开之后，广告表现是宏观环境的晴雨表，也就被寄予更高的期待。但从现实来看，广告回暖可能还需更多时间。财报显示，爱奇艺广告业务在去年一季度的低基础上，同比增长5%，扭转了此前连续6个季度的下滑态势，有初步恢复，但仍未释放全部潜力。在财报电话会上，龚宇表示，广告业务真正的回升可能得到今年下半年。不过这也意味着，接下来的广告收入只会更好，不会更差。尽管前路还有诸多挑战，但爱奇艺从去年至今的业绩划出了完美的上扬曲线，降本增效的成果如期实现。对爱奇艺而言，最坏的时候或许已经过去。
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